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受益于上周五的反弹，年后第一周中证转债指数小幅上涨，市场整体弹性不俗但成交量小幅下滑。上上周周报中我们重点讨论了转债替代正股的价值以及意义，其背后核心实质来自于负溢价标的数量显著增多给我们带来的思考，而上上周市场表现也一定程度印证了负溢价率标的这一类具备独特属性个券的投资价值。同样在前一周周报中我们对一季度进行了展望，认为依旧处于有可为的区间之内，这一判断的背后是转债“模糊的正确”特性演绎而来。经过12月后半月的调整后，短期看转债估值再次回归绝对低位的水平，绝对价格方面股性估值近两周持续维持在5%左右的水平，考虑到还有不少零溢价率附近的标的，我们认为不少标的的股性估值被市场的悲观情绪所低估；债性估值则是安全垫的指标，上上周再次回落至200-250bps区间之内，位于历史极低水平，因而从指数角度而言回落的空间并不大。进一步考虑到离散度等辅助指标已经脱离预警高位，判断市场指标已经处于风险相对可控结构弹性出色的位置。我们在《可转债基础研究系列之二十二：大类资产配置视角下的转债投资逻辑——从债务周期理论出发》（2018-11-28）中曾经指出转债是一类抓拐点的工具，投资者对权益市场“春季躁动”颇有预期，然而分歧在于发生的时间点。此时进可攻退可守的转债品种正是配置“模糊的正确”最好的工具，换而言之风险调整的收益率具有不可比拟的优势。一季度市场的有可为或许正在发生。

铜：截至1月4日隔夜LME期铜价格下降到5940美元/吨，周变动-0.92%；LME铜库存上升，从13.00万吨上升到13.24万吨。铝：截至1月4日LME铝收于1868美元/吨，周变动21美元/吨；国内铝价格下跌，1月4日，收于13310元/吨，周变动-140元/吨；基差从-140元/吨缩窄至-125元/吨。

至此，仅次于美国的全球第二大经济体也进入了增长逐渐放缓的调整期。美国未必能“独善其身”当德、日、两国的经济数据出现下滑时，美国经济却呈现完全不一样的风景——三季度GDP增长率3.5%。之所以美国经济增长在这轮放缓中显得尤为突出，据华尔街日报分析，是由于美国的出口仅占国内生产总值的12%左右，同时强劲的内需带动消费上升。相比之下，以出口为主的德国、中国等国家在疲软的内外需中却出现增速放缓的现象。

第三章 信托行业发展分析一、信托行业发展现状概述（一）政策导向1、配套细则下发，强化信托监管2018年8月17日银保监会下发《信托部关于加强规范资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》（以下简称37号文），要求按照“实质重于形式”的原则，加强信托业务及创新产品监管。此为落实资管新规配套系列文件，旨在加强信托监管，推进信托产品过渡期整改，实现平稳落地。37号文承接了资管新规，明确了通道及过渡期整改的要求，对信托资管业务的重点工作作出了安排并明确了重要时间节点，主要内容一是提出要对信托通道业务“区别对待”，二是对过渡期进行安排，信托公司可以发行存量老产品对接，但不得再发行或存续违反资管新规的信托产品。37号文明确了监管对通道业务的态度，一定程度上缓释目前行业和市场情绪，给通道业务一定展业空间，有助于打通货币政策传导机制，使资金更加顺利地流向实体经济，尤其是政策鼓励的方向。

涨价遭部分用户反感，投资人称是市场规律对于此次共享单车涨价，不同的用户也给出了不同的意见。用户徐先生对燃财经说，最初他看到小蓝单车涨价时并没有在意，但是自己使用后发现每次扣费都比之前贵了一半。“我一般出门坐地铁、去超市会骑小蓝单车，以前每次只收1元，现在每次都是1.5元，有时候还收我2元。这样下去时间久了成本也很高，我还不如自己买一辆单车，或者坐公交车更划算。”

如今替代自住房的共有产权住房，在制度设计上更为优化。林鹏指出，过去自住房约400户家庭抢一套房，现在则变成了7户家庭中就能摇中一套房，无房家庭“中签率”大大提升。共有产权住房剔除了投资属性，确保让住房回归居住属性，从而真正满足刚需群体住房需求。